东方雨虹雇主李卫国，为什么老是缺钱？
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文 | 源媒汇，作家 | 利晋，裁剪 | 苏淮
东方雨虹“调表”，向公司实控东说念主李卫国“输血”的行动，被监管戳穿了。
近日，深交所、北京证监局接连向东方雨虹出具了监管函、警示函，其中触及一个共性问题：财务核算不步伐。
具体包括：公司部分光伏组件销售业务选拔总数法核算营业收入不准确，部单干程格式收入阐发时点、居间费核算不准确，部分抵账资产债务重组核算不准确，信息流露不步伐；使用预支款不当冲减应收账款，个别其他应收款账龄区分诞妄。
图片截自企业公告
换言之，东方雨虹通过调理收入结算形貌、阐发时刻、遮盖抵账资产执行损益等本事，擢升公司收入和利润。
这意味着，刻下，东方雨虹的功绩存在一定的“水分”。
为什么东方雨虹要冒着风险，调理本身财务数据？倡导或是为了处置李卫国的燃眉之急，即可能通过调理财务数据，使得公司保管盈利状况，不错达成年度分成。
同期，本次北京证监局出具的警示函中也指出，李卫国存在违纪占用东方雨虹非诡计性资金的行动。
2023年2月至2024年5月，东方雨虹通过销售东说念主员借款、财务东说念主员转账等体式，向李卫国提供资金6950万元，组成关联方非诡计性资金占用。但东方雨虹未实时进行流露。
不足时流露，或意在秘籍李卫国濒临的资金窘境。这就产生了一个问题：为什么李卫国老是缺钱？
01 既作念房地产，又作念投资东说念主
2016年3月，李卫国挑升跑到香港，参加了李嘉诚旗下两家上市公司的2015年度功绩会。彼时，他对李嘉诚朴实无华的魄力歌咏不已。
几天后，李卫国在东方雨虹里面发布了“基本法”——不搞大规模宴请、不搞扯旗放炮的迎接，不追求华而演叨的好看。
“咱们作念生意一定条款实，不要去踩那些所谓的‘风口’。”李卫国在2016年3月出席一场商会手脚时暗示。
不外，李嘉诚在前述功绩会上共享的辩论国表里房地产场所的不雅点，梗概更能颤动李卫国。
半年后，即2016年9月，深圳凯尔汉湘实业有限公司（下称“深圳凯尔”）开辟了，注册老本为2.5亿元。彼时，深圳凯尔由李卫国、东方雨虹和高能环境3位高管共同执有，其中李卫国执股比例为76%。
两个月后，一家名为Keltic Investment （HK） Ltd．（下称“Keltic”）的公司在香港开辟，注资老本为1000万港元，由李卫国的妃耦、执有加拿大国籍的WANG RUI执股55%，深圳凯尔执股45%。
深圳凯尔、Keltic，恰是李卫国度眷的参加寇表里投资主体。由此，在东方雨虹、高能环境除外，李卫国启动构建另一个买卖帝国。
Keltic开辟仅一个月时刻，便赶紧开展收并购，向东方雨虹全资公司——东方雨虹（加拿大）投资股份有限公司收购东方雨虹（加拿大）置业有限公司（下称“处所公司”）100%股权，来往对价约4.22亿元。
是次收购，诚然实质上是李卫国“左手倒右手”，然则买单的并不唯有他一个东说念主。
公告浮现，处所公司开辟于2016年3月，也在吞并时刻，处所公司与当然东说念主陈建胜旗下公司YINGHE INVESTMENT （CANADA） LTD． 共同开辟合股公司 YYH DEVELOPMENT LTD． 。而东方雨虹为两边合股公司约2.01亿元银行贷款，提供执股比例70%对应的贷款担保。
图片着手于公司公告
两边互助共同开发位于加拿大列治文市3号路6340号的房地产格式，总投资3.2亿加元，折算东说念主民币约16.14亿元（按其时汇率折算，下同）。其中，鼓吹出资1.2亿加元，剩余通过银行贷款处置。
没过多久，上述格式从东方雨虹导入到李卫国个东说念主公司手中。来以前，处所公司总资产4.38亿元，归母净资产约4.06亿元。
图片着手于公司财报
这就产生了被淡薄的细节：一、处所公司归母净资产规模占到东方雨虹最近一期净资产比例快要10%，接近挫折子公司范畴，但仅半年时刻就退出了；二、来往对价评估选拔的资产基础法，俗称“成本法”，比较鼓吹出资金额，耗损1.79%。
从参与投资到退出，从看好加拿大房产市集到耗损离场，全程短短半年时刻，东方雨虹这番操作的合感性有待验证。
加拿大房地产格式“遮盖”不久后，李卫国启动在内地市集搞房地产，开辟了另一家公司——北京长阳京源科技有限公司（下称“长阳京源”）。
天眼查浮现，长阳京源开辟于2017年4月，注册老本为1.5亿元，现在对外投资共有三家主体公司：顺义鼎新产业发展基金系列公司，两家房地产公司——创董鼎新实业、湖南峰汇城建开发有限公司，具体格式触及湖南娄底市双峰县一个批发市集的改扩建工程格式，且触及住宅开发。
但这些投资，可能尚不足以让搭上恒大上升期间“金钱列车”的李卫国，堕入“缺钱”近况。
2020岁首新冠疫情爆发，国内房地产行业却掀翻新一轮上市波浪——开发商分拆物业赓续平台赴港上市。而李卫国对准时机，积极参与认购物管公司上市发售，包括远洋处事、恒大物业、新但愿处事等，总投资达14.77亿港元。
其中，李卫国投资恒大物业的资金达到了10亿港元，是第一大基石投资东说念主；投资京城佳业浮滥0.67亿港元，位居其时前十大鼓吹。
关节问题来了——李卫国认购历程中可能是存在加杠杆的。5个认购格式中，有3个存在通过外部融资进行投资的行动。
而这些物业公司，恰逢房地产行业参加下行周期，上市基本是股价的高位。
比如，远洋处事上市当月股价为4.3港元，半年后股价约4港元；新但愿处事上市当月股价2.64港元，半年后股价为1.41港元；恒大物业上市当月股价9港元，半年后为9.8港元。
这就意味着，李卫国很有可能深套其中。
02 蜕变的杆杠“雪球”
李卫国只可将杠杆“雪球”保管蜕变。
2025岁首于今，李卫国在东方雨虹上的老本运作赓续——质押股份、质押缓期以及进行质押式回购股份。
字据Wind数据浮现，2025年于今，李卫国悉数破除质押东方雨虹4971.4万股股份，质押1968万股以及质押缓期4857.4万股，触及金额分别为约12.9亿元、约2.35亿元，约9.8亿元。
空洞下来，李卫国的杠杆压力并莫得松开很多。
在最近一期质押辩论公告中，即2025年7月4日，李卫国执有的东方雨虹股份约5.42亿股，占总股本的22.68%。其中，累计质押股份数目约3.92亿元，占所执股份比例72.43%，较2024年12月末的77.98%有所下降。
李卫国短期内仍有较大的债务压力，何况处在“爆仓”临界点。
上述质押的东方雨虹股份中，改日一年、半年内到期的质押股份数目分别为3.6亿股、2.54亿股，所执股份对应占比为67.14%、46.96%，对应融资余额剩余为15.48亿元、10.64亿元。
但东方雨虹股价一直难以提振，2025年于今股价区间在10.26元至13.28元，8月14日收盘价报12.03元/股。这个股价也曾触达预警线、平仓线。
Wind数据浮现，现在东方雨虹未破除质押次数为61笔，未质押股数约4.29亿股，占总股本比例约18%，质押日参考市值约70.32亿元，质押物最新市值约51.66亿元，市值跌幅为26.54%，存在平仓可能性市值约47亿元。
图片着手于Wind
李卫国执行适度的另一家上市公司高能环境，相同濒临着“爆仓”风险，只不外杠杆规模较小。
2024年8月，李卫国将质押予海通证券的1800万股高能环境股份进行增信，累计用于增信的股份达7830万股，占所执股份比例的29.72%。彼时，李卫国累计质押股份约1.578亿股，占所执比例的59.9%。其中，改日半年、一年内到期的质押股份均为7950万股，融资余额约1.43亿元。
好的一面是，高能环境的股价在低位有所回升，比较东方雨虹，跌幅较小。Wind数据浮现，高能环境未破除质押股份有4笔，未破除质押股数约1.64亿股，质押日参考市值12.34亿元，质押物最新市值10.43亿元，跌幅为15.47%，疑似平仓市值约7.76亿元。
而东方雨虹的股价难以提振，与公司功绩执续下滑密切辩论。
2025年上半年，东方雨虹达成营业收入135.7亿元，同比下滑10.8%，录得净利润5.47亿元、归母净利润5.65亿元，同比下滑幅度均在40%摆布，加权平均净资产收益率2.37%，同比减少1.01个百分点。
股价下降—补充质押股票—功绩下滑—股价进一步下降……李卫国的“杠杆”，似乎堕入反复赓续的恶性轮回之中。
这就意味着，即便东方雨虹刻下边临严峻场所，仍需要接续进行分成，向实控东说念主李卫国“输血”。
又回到东方雨虹习用的分成模式——作念高母公司净利润。因为母公司可供分派利润，才是公司分成的依据。
在东方雨虹母公司的报表中，2025年上半年，营收有所高涨，净利润下滑幅度相对较小。其中，营收同比增长13.7%至26.41亿元；净利润为26.44亿元，同比下滑14.3%，净利润率则高达100.1%。
在东方雨虹2025年半年度分成预案中，放胆6月末，累计可供鼓吹分派利润约87.25亿元，拟向整体鼓吹配发现款红利0.925元/股，悉数派息约22.1亿元。
按东方雨虹归母净利润5.64亿元计较，股利支付率高达391.45%。这也被外界称为“掏空式分成”。
若分成告成完成，李卫国展望将赢得约4.91亿元，十分于一年内、半年内到期质押股份融资规模的46.15%、31.72%。较着，东方雨虹的分成，依然仅仅片霎缓解债务压力。
面对执续蜕变的杠杆“雪球”，李卫国该若何让它停驻来？
对于东方雨虹财务核算不步伐产生收入偏差、实控东说念主李卫国高质押比例潜在风险、深圳凯尔对外投资退出情况，以及是否涉尽头他向实控东说念主提供资金等问题，源媒汇致函东方雨虹董秘办公室，放胆发稿前卫未赢得恢复。
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职守裁剪：江钰涵
